Иностранцы вернулись на рынок госдолга России - и не за акциями
В первом квартале 2025 года нерезиденты обеспечили 6% спроса на аукционах облигаций федерального займа, вложив около 90 миллиардов рублей. Цифра скромная - но сам факт показателен: зарубежный капитал снова смотрит в сторону российского госдолга.
Почему ОФЗ, а не акции
Логика понятна. Высокая ключевая ставка Центробанка, которую регулятор удерживает для подавления инфляции, сделала рублёвые инструменты необычно щедрыми: долгосрочные ОФЗ торгуются с доходностью к погашению в диапазоне 15,5-15,9%. Это двузначная реальная доходность - редкость среди крупных развивающихся рынков.
«Купон известен заранее, сроки погашения определены, а кредитный риск по государственным бумагам существенно ниже корпоративного», - объясняет Ольга Веретенникова, вице-президент аналитической компании «Борселл». Проще говоря, зачем брать на себя неопределённость акций, если облигации дают сопоставимую отдачу без лишнего риска?
Акции пока остаются в стороне. Геополитика и санкционный фон делают их оценку слишком непредсказуемой для тех, кто привык считать денежный поток наперёд.
Кто эти нерезиденты
Структура иностранного участия с 2022 года кардинально изменилась. Европейцев и американцев на рынке больше нет. Их место заняли финансовые институты из Китая, ОАЭ, Турции, ряда стран СНГ и Ближнего Востока. Для них российский госдолг - часть стратегии дедолларизации и диверсификации вложений.
Есть и ещё один нюанс. Часть капитала, формально приходящего из этих юрисдикций, имеет российское происхождение. Структурированный через Гонконг, Казахстан или Дубай, он возвращается на родной рынок уже в статусе «нерезидента» - и пользуется ценовым дисконтом и высокими ставками, указывает Дмитрий Пятыгин, финансовый директор «НПФ Газфонд ПН».
Что это даёт России
Выгода для бюджета прямая. Активный спрос на ОФЗ позволяет Минфину занимать дешевле - это экономия на обслуживании долга. Параллельно покупатели конвертируют валюту в рубли, создавая дополнительный спрос на национальную валюту и тем самым укрепляя её курс.
- Крепкий рубль сдерживает импортную инфляцию
- Деньги, замороженные в ОФЗ до погашения, не давят на потребительский спрос
- Минфин получает финансирование на более выгодных условиях
О полноценном возвращении глобальных портфельных инвесторов речи не идёт. Но рынок госдолга и рубль уже привлекают тех, кто готов работать вне долларовой инфраструктуры. И их круг, судя по всему, постепенно расширяется.
